去年两大合并案之一的国联民生证券，交出了合并后首张“一季报答卷”。
出人意料的是，在去年一季报超高速增长的基数上，国联民生在2026年依然实现了32.07%的净利润增速。
这背后是哪块业务增长较为迅速？
营收和归母净利润同步增长4月27日晚间，国联民生证券披露2026年一季报。
一季报显示，公司在2026年一季度实现营收18.56亿元，同比增18.81%；归母净利润4.97亿元，同比增32.07%，净利润率达到26.77%。
另外，截至一季度末，国联民生总资产达到2371亿元，相比去年末的2032亿元，增长16.69%，再次凸显国联民生的较强利润弹性。
去年高基数将时间轴拨回一年前，国联民生在2025年一季度完成了将民生证券纳入财务报表合并范围的大动作。也因此，公司一季报曾创下营收同比激增800%，归母净利润同比增长272%的高基数表现。
而时间切换到2026年一季度，国联民生证券在没有合并的事件性因素影响后，依然实现了近20%的营收增长和超30%的归母净利润增长，整体显示了比较好的内生增长潜力。
关于净利润的表现，公司公告称，主要源于证券市场交投活跃，经纪及财富管理业务收入同比实现增长。
合并后协同效应初显另一个可以归纳的结论是，在资本市场趋于活跃和管理整合有效的背景下，国联民生的财富管理与投行业务的表现相比合并前明显提升。即可能产生了一定的“化学反应”。
一季报利润表数据显示，公司经纪业务手续费净收入达到6.76亿元，较去年同期大增约44%。这带动了公司手续费及佣金净收入显著增长，整体较2025年同期大幅增长30.56%。
与此同时，作为原民生证券的传统强项，国联民生投资银行业务在合并后依然保持稳健增长，一季度揽入投行业务手续费净收入1.95亿元，较去年同期增长11.76%。
此外，资产管理业务手续费净收入也同比增长10.65%增至1.79亿元。
经纪、投行、资管业务线的齐头并进，或许意味着国联民生合并后的业务和客户资源融合打通初见成效。
融资业务利息增长较好此外，公司的利息净收入在2026年一季度成功扭亏为盈，从2025年同期的-467.95万元跃升至4866.53万元。财报指出，这主要系融资业务利息收入增加所致。
截至一季度末，公司融出资金规模稳定在237.18亿元的高位。
总体看，2026年一季度，国联民生证券经营活动产生的现金流量净额高达55.22亿元，较去年同期的7.30亿元暴增656.73%。这背后主要系代理买卖证券收到的现金净额、支付其他与经营活动有关的现金流出同比增加共同所致。
激励比较到位国联民生证券的整合效果比较好，一方面得益于两家公司业务相对互补，整合基础好；另一方面也得益于新国联民生的市场化待遇较好，激励比较有力。
以国联民生证券2025年年报中披露的高管薪酬看，国联证券系统主要留任领导的薪酬相比2024年明显提升。
新任国联民生执行董事、总裁的葛小波，比去年兼任董事长时的年薪提高了41%，虽然实际金额比他当年任职中信证券执委、财务负责人时的超1500万尚有距离，但在同类规模国有券商中已经相当不错。
首席风险官江志强在2025年取得了超159万元年薪，相比2024年增长了96%，总额接近翻倍。
财务负责人尹磊，2025年年薪超164万，相比去年增长了70%。
副总裁徐春，2025年年薪达到242.25万，相比去年下降了31%，是高管层里少见的去年降薪者。不过这或许与他2025年调整岗位和分管条线有一定关联。
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